事件:

    公司公告投資1850萬元參股三維公司。

    點評:

    博實股份強勢進軍3D打印行業。公司公告投資1850萬元持有三維公司35%的股權,三維公司是“多元材料的任意分布同時打印”技術發明者,該技術已經走到了世界前列。傳統的3D打印采用逐層加工方式,成本高速度慢,只能實現對物體表面形狀的控制,而不能實現對物體內部構成的控制。三維公司的革命性新技術克服了傳統增材制造逐層加工的弊端,提高了打印進度、速度,解決了材料問題、彩色打印問題、批量化生產問題。

    3D打印應用領域:從目前3D打印市場應用份額看,汽車及零配件領域占據37%的市場,消費品領域占據18.2%,航空航天和國防軍工近14%,商業機器領域為11.2%,醫療領域有8.8%,科研占8.6%。博實股份的3D打印技術可用于:新型建材、廣告裝飾、電子電器、新材料等多個領域,前景廣闊。

    3D打印市場空間大、增速快:《2013沃勒斯報告》預計,中國當前3D打印市場約為10億人民幣的規模,未來3年,中國3D打印產業將翻10倍,年均增長率215%。未來幾年全球3D打印仍將保持年均兩位數增長,2017年全球3D打印市場將達60億美元的規模。從應用的行業和功能來看,3D打印設備已經廣泛地應用于航空航天、汽車、消費電子、工業、醫療、建筑等領域,功能從最早的展示、教學拓展到工業模具的制造,乃至零部件的直接制造。3D打印直接用于零部件制造的比例由2003年的不到4%躍升到了2011年的24%。3D打印越來越接近于工業用途的趨勢,體現了這項新興的制造技術正在逐漸從“小眾”市場走向“大眾”市場,未來可能深刻地改變世界制造業的格局。

    3D打印市場格局:目前現在全球3D打印領域上市的企業一共3家,分別是Stratasys、3DSystems以及ExOne。整個2012年的全球銷售總額約20億美元左右。

    公司一橫一縱戰略顯成效。公司堅持“一橫一縱”的發展戰略,橫向方面:通過并購進入新領域,諸如通過3D打印等新技術進入醫療、食品、建材、電子等新領域;縱向方面:公司沿著自動化包裝碼垛生產線產業鏈做長,提高產品附加值和競爭力,比如公司新研發的高溫作業機器人和裝箱機器人都是原產業鏈的延升。

    技術、體制、機制3重優勢保障公司做大做強。(1)技術方面:公司技術來自自我研發、哈工大技術轉換、吸引國外技術三方面。公司自己研發的高毛利率新產品:高溫作業機器人、裝箱機器人,即將推向市場。(2)體制方面:哈工大持有公司24.1%的股份,利益一致,哈工大的軍品技術、醫療機器人技術將加速轉換為博實公司產品。(3)機制方面:公司提出了員工對新產品入股計劃,對技術員工的激勵做到極致。

    公司厚積薄發,即將迎來收獲。公司12年上市,13年主要工作是研發新產品、與哈工大產品對接、積極拓展新領域,打下良好基礎。14年是公司新老產品交替的一年,預測14年業績增速將加快至40%,15年之后將進入50%以上的高增長期。公司14年業績有4部分增量:去年新接訂單同比增長40%、新產品貢獻業績、新增政府補貼、新領域投資收益。

    2014年將是工業機器人元年,機器人產業大時代已經來臨。近幾年國際機器人巨頭紛紛搶灘中國機器人市場,投資生產基地,競爭日趨激烈。過去中低端工業機器人投資回報期需三年,進入13年年投資回報期只需一年,拉動了機器人投資熱情。從中國工業機器人的保有量看,2013~2015年會有一個增長階段,2015年會出現快速增長,到2025年后中國市場保有量將接近發達國家水平。從市場空間看,中國的汽車、電子、食品、化工、塑膠橡膠、金屬制品六大制造行業,未來會有100萬~240萬臺的年需求,占中國工業機器人市場需求的七成左右,按目前的市場均價算,需求有3000億~6000億元的產值空間。

    投資建議:預測公司2014-2015年EPS至0.75、1.12元,對應PE為36倍、23倍。考慮到行業進入成長期,公司又是龍頭企業,給予一定的估值溢價是合理的。建議投資者逢低建倉,長期持有。

    風險提示:1.合成橡膠后處理設備訂單低迷;2.下游客戶推遲提貨影響公司當期收入確認的風險。