9月末，英諾激光科技股份有限公司（以下簡稱“英諾激光”）披露了公司首輪問詢回復函，對于公司固體激光器收入規模相對較小、產品毛利率大幅下滑等問題進行了回復。

　　英諾激光成立于2011年，主要從事微加工激光器和定制激光模組的研發、生產和銷售。從招股書來看，近三年來，英諾激光主營產品價格持續走低，毛利率大幅下滑。此外，受貿易摩擦等因素影響，英諾激光境外收入占比也持續下滑。內外交困之下，公司營收及凈利潤增速放緩跡象明顯，短期業績壓力不容小覷。

　　【核心產品單價跌6成 境外市場銷售受阻】

　　作為二十世紀“新四大發明”之一，激光被譽為“最快的刀”、“最亮的光”和“最準的尺”，廣泛應用于工業制造、通訊、信息處理等領域。

　　激光器處于產業的中游，屬于整個激光加工產業的核心器件。自1960年全球首臺紅寶石激光器問世以來，全球激光器市場容量已經突破千億。但作為激光加工裝備的“芯片”，激光器行業一直由美國IPG等巨頭企業把控。直至近幾年，以銳科激光、英諾激光為主的國內企業成功實現技術突破，但也只能在中低端市場參與競爭。

　　英諾激光主營業務包括激光器和定制激光模組兩大類。其中，納秒固體激光器為公司銷量最大的產品，2019年銷售收入達到1.95億元，在國產納秒紫外激光器市場中市場份額約為20%。

　　近幾年，受宏觀經濟形勢波動、貿易爭端等因素疊加影響，國內激光行業增速大幅放緩，行業龍頭大族激光2018年-2019年連續兩年收入出現下滑，2019年凈利潤下滑近7成。

　　亦受此影響，報告期內英諾激光主要產品價格持續下滑。數據顯示，2017年-2020年1-6月，公司納秒固體激光器單價分別為10.75萬元/臺、7.37萬元/臺、5.59萬元/臺和4.09萬元/臺，報告期內跌幅超過6成。同期，超快激光器產品單價也由74.27萬元/臺下滑至37.17萬元/臺，跌幅也達到50%。

　　產品價格持續下滑，英諾激光激光器業務毛利率也呈現出逐年下滑趨勢，報告期內由55.52%下滑至48.57%。其中，公司3W、5W紫外納秒激光器為代表的低功率納秒固體激光器毛利率由53.27%下降至32.87%，一年之內下滑超過20個百分點。2020年上半年，該產品毛利率進一步下滑至30.68%。

　　國內市場日趨激烈，國外市場狀況也不容樂觀。受中美貿易摩擦等因素影響，英諾激光近幾年境外銷售受阻，境外收入及占比持續下降趨勢明顯。而在新冠疫情的沖擊下，2020年上半年英諾激光境外收入僅為1091.09萬元，占比僅為8.4%，較2017年下滑超過5個百分點。

　　【下游行業持續低迷 微加工市場容量有限】

　　財務數據方面，2017年-2019年，英諾激光實現營收分別為2.49億元、2.91億元和3.59億元，凈利潤分別為0.43億元、0.62億元和0.72億元，增速放緩跡象較為明顯。

　　今年上半年，但受國內價格走低、疫情等因素影響，公司上半年主營收入同比下降了 11.42%。

　　實際上，激光行業由于下游應用分布廣泛，行業受到單一行業周期性變化影響并不明顯，但受宏觀經濟周期影響仍然較大。數據顯示，2009至 2018年，全球激光器市場復合增長率為11.14%，但2018年增速已經降至5%左右。

　　此外，我國本土激光器制造商在高端核心技術方面仍有較大差距，芯片和部分光柵產品仍然需要進口。與此同時，大部分國內企業仍然沉迷于價格戰之中，使得中低端市場競爭異常激烈。

　　事實上，外資企業在價格戰中也未能幸免。2018年，IPG中國區域銷售收入同比下滑19%。但其在高端產品領域仍處于絕對優勢。根據《2019 中國激光產業發展報告》統計數據，IPG在中國市場的占有率為 50.1%，其收入主要來源于高功率和超高功率光纖激光器。

　　顯然，盡快縮小與外資企業在高端核心技術的差距，決定著我國激光行業未來的發展。就英諾激光來說，未來最大的看點在于其超快激光器產品的發展。從國內市場看，盡管超快激光器同樣面臨增速放緩的困境，但目前仍維持在40%以上的增速。　　

　　然而，作為“全球少數具有納秒、亞納秒、皮秒、飛秒級微加工激光器核心技術和生產能力的廠商”，英諾激光目前超快激光器收入占比尚小，2020年上半年僅銷售11臺，收入占比不足5%。此外，隨著產品單價的腰斬，該產品毛利率也由76.09%下滑至59.90%。

　　對于競爭激烈的激光器行業來說，毛利率水平既體現了產品的質量和技術的領先性，也是企業實現內生增長、確保研發持續投入的保障。顯然，持續下滑的毛利率水平并不利于英諾激光未來在技術領域的投入。

　　與國內同行科銳激光相比，英諾激光收入規模也處于相對弱勢地位。數據顯示，2019年，英諾激光營業收入為3.59億元，國內激光器龍頭銳科激光則已經突破20億元。

　　而與銳科激光、創鑫激光等國內主流光纖激光器生產企業相比，英諾激光所生產的固態激光器主要用于市場容量相對較小的微加工領域，這又決定了公司短期業績難有爆發性。

　　英諾激光也在招股書中披露，2020年1-9月，預計公司實現營業收入21500萬元至24500萬元，同比變動-3.75%至9.68%；預計凈利潤2610萬元至3227萬元，同比變動-2.17%至20.95%。由此可見，公司今年前三季度業績仍存在下滑的可能。

　　因此，在產品單價暴跌、毛利率持續下滑、出口業務受阻等諸多問題與壓力下，英諾激光短期業績不容樂觀，而其上市后的發展也因此多了不確定性。

　　（本文作者:江峰。本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。）